Posljednja tri mjeseca 2025. godine bila su pravi vrtlog u svijetu tehnologije, s naglim padovima i skokovima na tržištu, dok su kružne transakcije, emisije duga i visoke procjene vrijednosti izazivale zabrinutost zbog mogućeg „AI balona“. Takva volatilnost može biti rani znak kako će se ulaganja u vještačku inteligenciju razvijati, jer investitori sve više obraćaju pažnju na to ko troši novac, a ko ga zarađuje. Zbog toga se predviđa da će se AI tržište 2026. godine jasno podijeliti.
Investitori, posebno oni mali koji su izloženi AI sektoru kroz ETF-ove, do sada često nisu pravili razliku između kompanija koje imaju proizvod, ali nemaju poslovni model, onih koje troše novac na infrastrukturu i onih koje zapravo profitiraju. Stručnjaci ukazuju da je vrijeme za diferencijaciju.
Stephen Yiu, glavni investicioni direktor u Blue Whale Growth, vidi tri grupe kompanija. Prva su privatne firme i startupi (poput OpenAI i Anthropic), druga kotirane kompanije koje ulažu u AI (poput Microsofta, Amazona i Mete), a treća pružaoci AI infrastrukture (poput Nvidije i Broadcoma).
Dok su prve dvije grupe privukle stotine milijardi dolara rizičnog kapitala, velike tehnološke kompanije (tzv. Hyperscalers) su zapravo te koje isplaćuju novac pružaocima infrastrukture.
„Kada gledam procjene vrijednosti u AI sektoru, ne bih želio da se pozicioniram na slijepo. Iako vjerujem da će AI promijeniti svijet, ne bih ulagao u kompanije koje trenutno troše ogromne sume, već u one koje profitiraju od tih ulaganja drugih“, kaže Yiu.
Julien Lafargue, strateški stručnjak u banci Barclays, smatra da je rizik koncentrisan u segmentima poput kvantnog računarstva, gdje je pozicioniranje investitora vođeno više optimizmom nego stvarnim rezultatima.
Potreba za razlikovanjem kompanija odražava i promjenu njihovih poslovnih modela. Nekadašnje firme sa „malo imovine“ (asset-light) postaju kompanije s „mnogo imovine“ (asset-heavy), jer preuzimaju tehnologiju, energiju i zemljište za svoje data centre.
Dorian Carrell iz kompanije Schroders postavlja ključno pitanje: „Da li bi trebali plaćati tako visok multiplikator za kompanije čiji profil rizika sada više liči na tešku industriju nego na lagani softverski biznis?“
Tehnološke kompanije su ove godine posegnule za tržištima duga kako bi finansirale infrastrukturu. Iako su Meta i Amazon i dalje pozicionirane kao firme s više gotovine nego duga, stručnjaci upozoravaju da ako dodatni prihodi od AI-ja ne premaše troškove, profitne margine će se stisnuti. Investitori će početi strogo preispitivati povrat na uloženi kapital (ROIC).
Diferencijacija će postati još izraženija kako hardver i infrastruktura budu gubili na vrijednosti tokom vremena.